文：王倩ID：BMR日前，拉卡拉（.SZ）发布年第一季度财报。年一季度，拉卡拉实现营收15.84亿元，同比增长49.95％；归母净利润2.31亿元，同比增长37.51％。自年上市后，拉卡拉连续9个季度实现净利润同比增长。但亮眼的财报，并没有拉动拉卡拉的股票价格，时至近日，拉卡拉的股票一直徘徊在33元/股上下，较高点时的84.5元/股已经跌去一半。营收和净利润双增长的拉卡拉，为何股价却上不去？营收口径三连变作为曾经的收单巨头，拉卡拉近几年的业绩并不稳定。历年财报显示，年实现了56.79亿元营收。年、年拉卡拉的营收分别为48.99亿元、55.57亿元。虽然年扭转了年营收下滑态势，但并未超越年的高点。从营收增速来看，年至年，拉卡拉的营收增速分别为.91%、-13.73%和13.43%。与此同时，拉卡拉的毛利率持续下滑，年到年，公司毛利率分别为72.23%、55.40%、44.85%、44.43%、40.92%。年一季度，拉卡拉毛利率降至33.58%，较年同期下降9.48个百分点。不稳定的业绩与拉卡拉近3年连续变更营收渠道不无关系。年拉卡拉的营业收入构成主要包括收单、个人支付和硬件销售及服务三部分；年其营业收入变成支付业务、商户经营业务、其他；年，其营业收入又变成支付业务、科技服务、其他。只是无论营业收入如何变化，支付业务仍然是拉卡拉的基本盘。年，拉卡拉实现收入55.57亿元，同比增长13.43％。其中支付业务收入46.65亿元，同比增长7.34%，占总营收84%。值得注意的是，年到年，拉卡拉支付业务收入分别为52.20亿元、43.46亿元、46.65亿元，年支付业务收入同比下滑16.74%。支付业务如同总营收一样，年出现下滑，年有所回升，但未超过年的高点。终止关联交易拉卡拉的纠结，不仅仅表现在对营业构成的三年三变，还体现在对网贷金融业务的不甘。年3月底，拉卡拉发布公告，终止了对广州众赢维融智能科技有限公司（以下简称广州众赢）和深圳众赢维融科技有限公司（以下简称深圳众赢）的关联交易，这一作价高达21亿元的收购，最终还是终止了。广州众赢和深圳众赢承担着拉卡拉金融小额贷款业务。在拉卡拉上市前夕，为了顺利上市，顺应监管要求，剥离了广州众赢和深圳众赢。早在年，拉卡拉第一次冲击IPO时，就曾谋划将拉卡拉拆分为拉卡拉支付和考拉科技两家公司，拉卡拉支付承载拉卡拉的核心业务，即支付业务。而考拉科技则承担拉卡拉的金融业务，广州众赢和深圳众赢是考拉科技的核心资产。公开资料显示，广州众赢是广州拉卡拉小贷的母公司，而广州拉卡拉小贷主要承担互联网小额贷款业务，包括“易分期”“商户贷”“小微抵押贷款”。深圳众赢主要业务为银行、消费金融公司、保险公司等持牌金融机构提供输出，为其提供智能风控和反欺诈技术。当初，拉卡拉剥离这部分金融业务，是为了减少金融业务的敏感性，降低上市风险。但是在拉卡拉上市之后，业绩即出现下滑。于是在拉卡拉上市后的首次年报中，又提出拟通过收购方式整合并提升公司在金融科技领域的运营能力，欲将从事小贷及相关风控、反欺诈业务的广州众赢、深圳众赢重新纳入上市公司。但是就在该年报发布第二天，拉卡拉便收到了深交所下发的
